当年两年，隆冬眨眼间之间席卷了系数生物医药和医疗器械产业，融资环境显耀收紧，不少企业面对资金链弥留、融资难度加大的窘境。在广阔企业纷繁高举“活命至上”的旗子之际，一些公司却能在隆冬中破冰前行，靠着居品的营业化杀青内生的可握续增长。

在医药投资圈流传着这么一句话“药不如械”。跟着经济水平赓续提高，住户健康需求赓续增长，我国高值医疗器械市集快速发展，国产医疗器械企业居品管线布局愈发鄙俚及丰富，居品鼎新时期也越来越接近以至伊始国际水平，市集竞争力快速进步，居品浸透率也得到快速进步，杀青国产替代。

在此布景下，国内已有不少鼎新医疗器械业务模式已跑通，在老本隆冬下逆流而上。近期，不少港股医疗器械公司公布了2024年中期功绩，矫捷的营收增长发扬令东谈主印象深刻，其中就包含国内神经和外周血管介入医疗器械领域的指点者——归创通桥-B（02190）。

初度杀青盈利，居品市占率进步显然

近期，归创通桥发布了其2024年中报。从财报来看，上半年归创通桥杀青营业收入3.66亿元，同比增长59.0%；毛利润2.61亿元，同比增长52.4%；净利润0.69亿元，初度杀青净利润盈利。功绩杀青盈利，记号着归创通桥业务模式已跑通，成为港股18A器械中率先杀青自我造血、可握续性增长的企业之一。

近几年来，归创通桥的营收增长发扬相等亮眼。2021年至2023年营收同比差别达到548%，88%和58%，2024H1链接保握59%的增长幅度。

贯穿多年保握高增长离不开公司居品的快速放量。自2020年底以来，凭借居品管线的赶快丰富，同期收拢带量采购扩大病院准入，归创通桥的居品市集浸透率快速进步。现在公司在中国市集共推出44款居品，平定了公司在神经血管和外周血管介入医疗器械行业的伊始地位。公司居品共隐敝中国31个省、自治区、直辖市，超越3000家病院，临床使用的医疗器械超越60万个。丰富的居品管线，确保更好地唐突集采挑战；鄙俚的销售收罗，在惠及更多患者的同期，公司的居品销量也有望握续增长。

数据走漏，在集采政策只是主要隐敝弹簧圈一类单品的情况下，从吉林21省报量份额来看，国产化率仍是超越25%，比拟于集采前的不及15%已有较大进步，国产弹簧圈品牌力和居品力渐渐得到临床认同。在国产弹簧圈的放量下，归创通桥市弹簧圈的占率也从2020年的0.27%进步至2022年的4%，2023年底进一步放量，市占率接近10%。

2016年归创通桥才认真进犯神经血管介入领域，短短几年内已踏进国产厂家第一梯队，2024年上半年公司神经血管介入业务收入高达2.44亿元，占总收入比重的66.67%，使得其成为神经血管介入医疗器械领域最大的国产厂家之一。

在5月完成的京津冀“3+N”集采中，通桥银蛇™颅内复古导管凭借较高的市集份额，在A组中以最高排行中标。两代通桥蛟龙®取栓支架凭借居品组合上风也同期见效中标，占该居品类别中标居品总和的33%。不错预期，下半年该业务将进一步发力。

再看外周血管介入业务，上半年公司的外周血管介入居品收入也达到1.21亿元，同比增长88.21%。汇报期内，公司的UltraFree®药物洗脱PTA球囊彭胀导管、ZENFLOW外周PTA球囊彭胀导管、ZENFLOW高压PTA球囊彭胀导管及ZYLOX Swan静脉腔内射频闭合导管的销售收入快速增长。而跟着ZYLOX Phoenix外周可解放带纤维毛弹簧圈栓塞系统及ZYLOX Penguin静至®髂静脉支架系统的营业化上市和渐渐放量，不错期待畴昔成为新的增长开头。

值得一提的是，集采不仅让公司的居品市集浸透率大幅进步，公司的各项用度率降的也相等显然。数据走漏，2024年上半年，公司销售用度率为21.90%，较昨年同期下落10.7个百分点，束缚用度率11.91%，较昨年同期下落9.97个百分点。各项用度率下落标明公司运营后果及盈利才智得到进步，这亦然公司上半年盈利的主要成分之一。

集采推动国产替代进度，市集竞争花式得到重塑

把柄最新表现的功绩来看，上半年几家国产神经介入医疗器械企业都取得双位数的增长，而归创通桥以59.04%的增长位居榜首。

集采是国产医疗器械企业的高增长主要原因之一。国内医疗器械企业起步较晚、早些年水平较低，与之比拟的是外资企业居品皆全、管线布局较好意思满、销售渠谈完善，导致前几年国产医疗器械浸透率进步较难。而近几年跟着国居品牌时期的赓续朝上，重复靠拢带量采购的鼓吹，国产医疗器械企业市集浸透率进步，市集花式正在快速重塑。

以神经介入器械为例，2022年以前我国神经介入市集合座上呈现出靠拢度高、外资把持，同期国产居品接踵上市的竞争花式，外资主要由好意思敦力、强生医疗、史赛克等外资企业主导。把柄沙利文数据，神经介入市齐集外资占据了超越80%的市集，仅好意思敦力就占据了超越了60%的市集，其中通路类、出血类和缺血类入口占比差别超越70%、90%和90%。

集采后，加速国产替代进度。据沙利文统计，2022 年中国神经介入市集实质规模为66.8亿元，2020-2022年在集采政策只是主要隐敝弹簧圈一类单品的情况下，国产四家巨头微创神通、归创桥通、心玮医疗、沛嘉医疗市集份额占比就由3.85%赶快进步至17.00%。

除了集采进步国产医疗器械市集份独特，《“十四五”全民医疗保险谋划》、DIP/DRG支付面容改动等政策的推出，也故意于加速国产替代的进度。

此外，由于国产厂商的神经介入器械频年来缓缓获批，管线布局已相对好意思满。与国际医疗器械公司开拓的医疗器械比拟，国产神经介入医疗器械一般更具成本效益且具备更丰富的型号知足国内医师需求，国产化率进步速率有望加速。

在此布景下，国内的医疗器械企业迎来发展良机。而国内医疗器械谁能坐上龙头位置，除了看居品布局除外，还与公司的营运才智密切连系。

在“以价换量”的市集环境下，各家公司的收入及盈利水平将握续面对压力，毛利率下滑是常态，不外集采政策也显耀镌汰了医疗器械公司的销售开支，因此，通过从毛利率中扣除销售用度率，不错在一定程度上评估公司的运营后果。

从上述表格不错看出，在集采的政策下，几家国产医疗器械企业毛利率都出现不同程度的下滑，相应的销售用度率也都有所下落，上半年沛嘉医疗、心玮医疗及归创通桥销售用度率下落显然。

不外从毛利率及销售用度率的差值来看，微创脑科学以58.52%的差值位居榜首，归创通桥以50.05%位居第二。值得一提的是，在毛利率都下落的情况下，上半年归创通桥的销售用度率下落幅度大于微创脑科学，标明归创通桥运营水平进步更显耀。

放长视角，集采将在畴昔几年握续对医疗器械行业产生深刻的影响。那些无法杀青“自我造血”才智的公司，不仅将面对失去市集份额的风险，以至可能面对退出的风险，尤其是在现如今老本寒潮下，这些企业将面对愈加严峻的教师，加速行业出清。市集上临了留住来的，也将会是那些聚焦高价值和互异化鼎新址品研发、民众化政策布局的企业。

多款自研居品获批，踏浪出海管事民众

手脚一家鼎新性医疗器械企业，归创通桥已成就丰富全面的居品管线布局。在握续的研发进入下，本年以来，归创通桥多款居品获批上市，包括医工联贯居品ZYLOX Penguin静至®髂静脉支架系统、国产首款全显影的远端闭合的通桥麒麟™血流导向密网支架、国产首款自主研发的ZYLOX Unicorn®血管缝合器。这些重磅居品的获批上市也为归创通桥畴昔2-3年的功绩增长带来能源。

值得一提的是，ZYLOX Unicorn®血管缝合器缝合范围扩大为5F-22F，冲破入口品牌在血管穿刺点缝合处置有筹画的市集把持地位。不错看出，公司的研发才智和居品矩阵的厚度阻挠小觑，既能作念好快速放量的“国产替代”基础居品，也有自主鼎新的高精尖居品。深厚的居品矩阵显然增强了归创通桥的抗风险才智，以及快速合乎市集环境变化、抨击政策的应变才智，这显然是归创通桥当年几年大概肃肃发展，并最终跨越盈亏均衡点，进入盈利阶段的紧迫原因。

凭借着过硬的时期实力，归创通桥国际收入也杀青高速增长。财报走漏，上半年归创通桥国际收入1149万元，同比增长84.2%。

关于民众化的运营，归创通桥早些年便初始布局。除了从2016年就初始深耕的欧盟市集，近两年公司中枢居品在中东、非洲、东欧，南好意思均有获批。公司的血管介入医疗器械市集上领有最全面居品组合的伊始公司之一。

国际收入大增主要源于公司在居品注册和地区拓展方面的提速。数据走漏，公司已有8款居品取得欧盟CE认证以及3款居品在巴西、5款居品获批在阿联酋上市。现在，公司已在22个国际及地区杀青了商品销售，同期在欧洲栽培物流仓储中心，确保向欧洲地区客户快速委派居品。

公司也在握续扩大在国际的影响力，除了GE认证除外，公司还在进一步得回欧盟MDR认证，成就质料认同度。在2024年天下神经介入颐养大会（WLNC 2024）及2024年莱比锡血管介入颐养大会（LINC 2024）等国际学术会议上，公司积极试验优质居品，得回了更多品牌著名度。

跟着公司在国际市集渠谈的拓展，品牌著名度的进步，国际收入的占比也会日益进步，出海也成了归创通桥新的看点。

总的来看，在集采等政策的利好推动下，归创通桥的各样居品在国内快速放量；国际市集由于提前布局，营收也大幅增长，加上上半年公司几款自研居品获批上市，全年功绩值得期待。值得贯注的是，手脚一个仍是盈利押大小单双平台，营业模式仍是完善的医疗器械公司，适度2024年6月30日，归创通桥账面现款及现款等价物共计25.84亿元（约为28.22亿港元），而公司市值仅35亿港元，在扣除现款的情况下，公司市盈率仅4.5倍，极具投资价值。