国庆消耗韧性仍在、环比略好转，尚待政策进一步落地传导。节前宏不雅政策大幅转向，住户预期和信心有所改善，但尚未明显传导到具体消耗步履上，举座消耗不雅感仍具韧性同比执平，环相比暑期消耗、中秋消耗等略有好转，尚待政策进一步落地传导。具体看，交通运输部数据清楚10 月1 日-5 日全社会跨区域东谈主员流动量超14.6 亿东谈主次，同比2019/2023 年永别增长24.0%/2.8%；景区热度超预期，同程数据清楚假期前3 日热点景区预订同增近三成；餐饮酒店略有改善，海底捞假期同店同比执平环比略改善。

　　白酒国庆动销举座弘扬：环比边缘略好转，宴席同比执平略有回补。字据各地渠谈响应，国庆白酒动销氛围略好于中秋、同比微降，渠谈瞻望双节共计动销下落约双位数。场景上婚喜宴等世界宴请场景同比基本执平，弘扬好于中秋，商务宴请较中秋有所回补。分价钱带和品牌看，超高端茅台价钱和动销有所改善，世界价位带宴席占相比高的龙头品牌动销弘扬相对较好，如剑南春、汾酒、水井坊等，次高端动销仍承压，概括看各价钱带龙头品牌批价坚挺，库存沉稳，回款程度70%-90%不等有所分化，也愈加感性。进一步回归看：

　　特征：一是旺季效应有所弱化，一方面中秋国庆阵线拉长，围聚出货情况取得漫步；另一方面假期出游关注走高，饮酒需求略有放松。二是酒企策略亦更为感性求实，酒企销售团队无数与渠谈末端加强平淡疏通，收尾放宽回款发货条目匡助纾压，旺季接续以前通例促动销，但政策多围绕副线居品，主品以稳价为主。

　　亮点：一是国庆动销环比有所改善，国庆动销同比微降，环比景气度好于中秋，渠谈信心略有培植。二是高端酒批价坚挺，酒企量价策略更为感性，国庆期间酒企无数未大幅发货，开展多样营销手脚助动销，茅台加强范畴发货节拍，飞天整箱批价培植50 元足下至2400 元；五粮液1019 元普五启动发货，批价保管930-940 元区间；高度国窖批价870 元、剑南春水晶剑价钱400 元+保执矫捷。

　　重心公司响应：一线酒企批价稳中回升，区域酒企举座接续中秋弘扬：

　　一线品牌：批价回暖，双节下滑弘扬收窄。茅台回款程度近90%，发货节拍范畴较好，飞天整箱/散瓶批价2400/2310 元，各地均有30-50 元回升，库存消化至半个月以内，非标库存亦有消化。五粮液回款90%+，国庆动销回暖，普五批价保管较好，1618 受益国庆宴席加多，保管较快盘活。老窖回款70-75%程度略慢，瞻望任务完成时分延后到年底，高度国窖批价沉稳。汾酒回款程度85%足下，青花20 批价回暖，增速有所提振，带动Q3 青花系列占比培植，巴拿马、老白汾受益政策力度加大重复宴席催化，增速位居首位，玻汾价钱略有回落，举座库存均有消化。

　　基地型次高端：接续中秋弘扬，宴席带动去库。苏酒今世缘举座回款程度90%，四开全渠谈完成升级换代，批价矫捷，单开、高雅保执较高盘活。

　　洋河聚焦库存消化，国庆宴席加快消化，举座回款程度80%慢于前年同时，全年任务完成难度较大。徽酒古井省内回款基本完成，国庆宴席弘扬举座弱于前年，库存略有加多，古16 保管高盘活，古8 库存略有加多。

　　迎驾环比中秋增速回落，库存压力减轻，洞6 价钱矫捷，宴席提振盘活，洞9 挺价致增速略有回落。口子窖低基数下增速较好，兼8 高费投下市集领受度高，盘活有所加快。

　　延迟型次高端：动销执续承压，水井坊相对较好。舍得、酒鬼举座保管下滑弘扬，高库存下渠谈严慎，回款程度较慢，水井坊新财年首个季度回款弘扬举座好于舍得、酒鬼，库存环比消化。

　　投资提议：估值建筑，趁势而为。现时市集风险偏好培植，板块估值建筑仍有空间，基本面国庆动销虽仍承压，但环比略有好转，三季报和酒企来年筹规则调将是四季度要道，来年拐点信号一看茅台老酒批价，二看报表预期企稳，短期提议趁势而为。具体地方遴荐上：

　　第一从详情趣开赴，白酒计策性树立攻守兼备茅台和五粮液，其次保举汾酒、古井等。第二，从超跌弹性角度，首选老窖，区域龙头保举今世缘。

　　风险教唆：末端需求收复不足预期、行业竞争加重等。

　　着手：华创证券有限背负公司押大小单双平台

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